Büyük Düşüşler Neden Piyasanın Beklentilerinden Daha Sert?

Önemli Noktalar

• Politika Hataları ve Belirsizlik: ABD Merkez Bankası’nın (Fed) ekonomik verilerin güvensizliği nedeniyle finansal koşulları sıkılaştırması, daha zayıf bir ekonomik büyüme ile çakışıyor.
• AI ve Büyük Teknoloji Şirketlerinin Rolü: AI/Mega-Cap oyuncularının köklü büyüme modellerinden önemli ölçüde borçlanarak büyüme modeline geçişi, klasik kredi döngüsü endişelerini artırıyor.
• Özel Kredi Gerilimleri: Kamu piyasalarının altında, özel kredi piyasasında değerlemelerde tutarsızlıklar görülüyor, bu da daha geniş çaplı model-bazlı ve piyasa-bazlı değerleme tartışmalarına zemin hazırlıyor.
• K-Şekilli Ekonomi ve Siyasi Gerilimler: Gelir eşitsizliklerinin siyasete yansıması artıyor ve bu durum, piyasalarda politik aksiyon riskini artırıyor.
• Yüksek Pazar Konsantrasyonu: Büyük şirketlerin hisse senetleri üzerindeki hakimiyeti, sistemik ve politik bir risk oluşturuyor ve bu şirketler potansiyel politika hedefleri haline geliyor.

Büyük Düşüşlere Karşı Duyarlılık: Makro Görünüm

Son aylarda makro ekonomik manzara ciddi bir değişime uğradı. Önceden piyasada “olumsuz ama yapıcı” bir duruşa sahip olmak mantıklıydı; çünkü yüksek olan enflasyon yavaşlamaktaydı ve politika önlemleri genellikle destekleyici görünüyordu. Ancak günümüzde birkaç önemli faktör değişti.

Birçok makroekonomik veri, hükümet kapatmaları sonucunda kesintiye uğradı ve Federal Rezerv, özellikle ABD’nin önemli verilerinin üzerine beliren bulutların gölgesinde, daha şahin bir duruş sergilemeye başladı. Bu durum finansal koşulların gereksiz yere sıkılaştırılmasına neden oluyor.

Politika Hataları ve Verinin Güvenilirliği

Verinin güvenilmezliği ve sıkılaşan politika duruşu, finansal sisteme daha fazla belirsizlik getiriyor. Enflasyon ve istihdam verilerinin gecikmesi ya da kalitesinin sorgulanması sonucunda önemli kararlar yön bulmakta zorlanıyor. Bu bağlamda, Fed’in şahin bir duruş sergilemesi, gelecekteki ekonomik büyümeyle örtüşmeyen politika hatalarını gündeme getiriyor.

Tarihte Fed’in çoğunlukla yanlış zamanda sıkılaşması veya gevşemesiyle karşılaşıldı. Bugün de benzer bir senaryo ile karşı karşıyayız: Yavaşlayan bir büyüme döneminde, veri belirsizliği artarken, politika sıkılaştırması tehlikesiyle yüz yüzeyiz.

Büyük Teknoloji ve AI’nin Borçlanma Riski

Son yıllarda “Mag7” olarak adlandırılan büyük teknoloji firmaları, devasa nakit akışlarına ve düşük kaldıraçlı büyüme modellerine sahiptiler. Ancak, yapay zeka alanına yapılan büyük yatırımlar, bu firmaların nakit akışlarını borçlanarak büyümeye evriltti. Artık bu firmalar daha fazla kredi riski taşıyor ve borçlanma istemeleri, kreditörler için yeni belirsizlikler yaratıyor.

Özellikle yapay zeka ve ilgili altyapılar için yapılan sermaye yatırımlarının kreditörler tarafından borç yoluyla finanse edilmesi, piyasalarda eskiye göre daha fazla volatilite yaratıyor. Bu değişiklikler, AI alanındaki yatırımların getirisinin yüksek olduğu takdirde sürdürülebilir olabilir. Ancak, marjlar daralmış durumda ve politika ortamının daha sıkı olması, hata toleransını azaltıyor.

Özel Kredilerdeki Uyuşmazlık

Kamu piyasalarının altında kalan özel kredi piyasalarında değerleme konusunda uyumsuzluklar görüyoruz. Aynı kredi, farklı yöneticiler tarafından önemli ölçüde farklı değerlendiriliyor, bu da daha geniş model-bazlı ve piyasa-bazlı değerleme tartışmaları için bir zemin hazırlıyor. Bu tür bir uyumsuzluk, finansal krizlerin öncesinde gözlemlenen tipik bir durumdur.

Ekonomik koşullar değiştikçe, Federal Rezerv’in bilanço genişlemesine ihtiyaç duyabileceği, finansal sistemde bazı problemlerin önlenmesi için gerekli hale geliyor. Ancak, bu tür önlemler kreditörleri daha fazla baskı altına sokuyor ve piyasa dinamiklerinde kırılganlıklar yaratıyor.

K-Şekilli Ekonominin Politik Etkileri

Son yıllarda ekonomik eşitsizliklerin artması, politik alanda daha geniş yankılar buldu. Hane halkı gelir beklentileri giderek daha fazla ayrışıyor ve bu durum siyasi davranışları etkiliyor. Genç işsizlik oranları artarken, birçok birey sistemin eşitsiz olduğunu düşünerek politik tercihlerini radikal yönlere kaydırıyor.

Seçmenler artık sadece mevcut sistemi en iyi yönetecek adayları seçmek yerine, sistemi köklü bir şekilde değiştirebilecek adayları desteklemeye daha yatkın. Bu durum, politik atmosferi daha dalgalı hale getiriyor ve yatırımcılar için çeşitli riskleri beraberinde getiriyor.

Yüksek Pazar Konsantrasyonunun Riskleri

Büyük teknoloji şirketlerinin hisselerinin borsa endeksleri üzerindeki hakimiyeti, yalnızca büyüme hikayesi değil, aynı zamanda sistemik bir risk haline geliyor. Büyük teknoloji firmaları yalnızca ekonomik açıdan değil, aynı zamanda ulusal güvenlik açısından da önemli hale geliyor. Bu durum, bu firmaların siyasi hedefler haline gelmesine zemin hazırlıyor.

Potansiyel riskler arasında sistemik piyasa riski, ulusal güvenlik riski ve siyasi risk bulunmaktadır. Bu gelişmeler, büyük teknoloji şirketlerinin sadece büyüme motorları olarak değil, aynı zamanda politika hedefleri olarak da konumlanmalarına neden oluyor.

Sıkça Sorulan Sorular

Politika hataları ekonomi üzerinde hangi etkileri yaratabilir?

Politika hataları, ekonomik büyümeyi zorlaştırabilir, piyasalarda belirsizliği artırabilir ve genel ekonomik güvenin zedelenmesine neden olabilir.

Yapay zekanın borçlanma riski nedir?

Yapay zeka yatırımları daha fazla borçla finanse edildiğinde, şirketlerin kredi risklerini artırır ve piyasa volatilitesini yükseltir.

Özel kredi uyuşmazlıkları hangi sonuçları doğurabilir?

Özel kredi değerlemelerindeki uyuşmazlıklar piyasada belirsizlik yaratabilir ve yatırımcı güvenini zayıflatabilir.

K-şekilli ekonomi ne anlama gelir?

K-şekilli ekonomi, ekonomik büyümede farklı katmanlar arasındaki derin ayrışmaları ifade eder, bazı grupların ekonomik büyümeden yarar sağlarken diğerlerinin geride kalmasını belirtir.

Yüksek pazar konsantrasyonu neden bir risk oluşturur?

Bir avuç büyük şirketin borsa endekslerinde büyük pay alması, bu şirketlerin performansındaki dalgalanmaların tüm piyasa üzerinde etkili olmasına neden olabilir. Bu durum sistemik riskleri artırır ve piyasalarda istikrarsızlıklara yol açabilir.