当主动做市商开始主动出击

作者：ChainCatcher的顾宇

随着主流加密货币的稳定和反弹，竞争币市场突然发生了变化，RAVE、ORDI和币安币等代币经历了显著的飙升，RAVE的涨幅达到86倍。

值得注意的是，这不仅仅是少数几个代币的增长，而是由数百个代币共同推动的集体飙升。这是过去一年熊市中非常罕见的情况。

根据 RootData 的数据，截至 4 月 17 日中午，在市值超过 1000 万美元的代币中，超过 45 个代币在过去七天内上涨了 50% 以上，超过 170 个代币上涨了 20% 以上，占所有市值超过 1000 万美元的代币的 19.2%。

如果将时间范围延长到一个月，至少有三个项目的涨幅达到 10 倍，分别是 RAVE、ARIA 和币安 Life。

对这些涨幅较大的代币的进一步分析显示出以下特点：

首先，它们主要是去年新发行的代币，例如 RAVE、币安 Life 和 GENIUS，所有这些代币都是在去年十月之后发行的。数据显示，超过三分之二的代币是在过去一年内发行的。由于持有量高度集中，且 VC 代币的发行尚未开始，项目方和做市商可以低价回购筹码，为操纵 K 线和价格创造了有利条件。

其次，它们主要是 AI 和 Meme 概念代币，如 ORDI、SIREN 和 KSYAI。这些代币大多也缺乏 VC 投资和持有，具有更强的社区共识属性，并且是近期周期中流行叙事的组成部分，这可以更好地推动投资者情绪。

第三，这些增长率高的代币大多在币安合约市场上线，并且经常出现突然飙升（超过 50%）的迹象，没有任何利好消息，表明它们的增长有明显的操纵迹象。

去年下半年，币安Alpha版本也见证了高增长代币的持续上涨，许多新推出的Alpha代币经历了不同倍数的增长。在这个过程中，“活跃做市商”所发挥的关键作用逐渐被市场所认可。

事实上，币安Alpha版本是由做市商指导的结构化游戏。Alpha提供了芯片积累和初始流动性，Perp扩大了流动性和波动率，而OI和资金费率则成为操纵者关键的工具。

随着越来越多的高增长代币下跌超过90%，投资者遭受了重大的损失。今年三月下旬，币安宣布将整顿做市商的混乱局面，要求代币项目方向币安披露做市商的身份、法人实体和合约条款，禁止利润分成协议和保证回报安排。

然而，事后看来，这次整顿反而让做市商更加“活跃”。利用伊朗冲突缓和和主流加密货币回暖的时机，活跃的做市商在长期积累后开始积极推高价格，创造了一个又一个的Meme币。

做市商造成的灾难让许多KOL提醒投资者注意市场风险。“之前的竞争币季节是由零售资金驱动的集体买入狂潮，由真正的市场热度推动。现在，所谓的“竞争币市场”是由操纵者高度控制的几个代币的表现，流动性由操纵者控制，造成信息不对称，价格走势取决于他们的心情。两者本质截然不同；盲目跟风只会让人成为操纵者的牺牲品，”加密货币KOL沈小旺在X上发帖说。

最近，在加密货币咨询公司Novora创始人康纳·金发布的《2026年加密货币行业投资者关系和代币透明度现状报告》中，数据显示只有1%的项目披露了具体的做市商和条款，包括代币借贷、期权结构和绩效激励。这意味着大多数项目的做市状态仍然是一个黑箱，缺乏透明度。

现在，这股热情已经持续了近一周，大多数高增长的代币仍然徘徊在高价位，只有少数代币如ARIA的价格大幅下跌——ARIA的价格从高点1.02美元跌至0.1美元。

无论其中隐藏着怎样的风险，交易所都应该对这种现象感到高兴。从理性的商业角度来看，交易所应该欢迎 Meme币，因为它们对交易费用做出了重大贡献，并引发了讨论话题。Meme币的作用主要是人为制造波动率和吸引注意力。

“交易所不可能完全禁止 Meme币，因为它们的收入主要来自交易费用。如果市场上没有热门话题，主流币每天波动不到 5%，没有这些活跃的市场制造者来设定目标，交易频率肯定会降低。Ru7 说：“没有新的目标，就没有情绪，也没有故事，市场将很快进入一个'波动率低 → 交易量低 → 收入低'的循环。”

目前，绝大多数竞争币仍处于历史低点，相比 90% 以上的跌幅，约 20% 的涨幅显得微不足道。例如，尽管 ARB 最近上涨了 50% 以上，但它仍需要上涨 20 倍才能超过其之前的历史高价。

这是否是“伪竞争币季节”还是长期竞争币周期的早期阶段，仍取决于主流加密货币的表现、宏观经济环境以及核心参与者的行动。

Bitmine 主席 Thomas “Tom” Lee 表示：在过去的四周里，Bitmine每周都在加速购买以太币，因为我们的基本判断是，以太币正处于“迷你加密货币寒冬”的最后阶段。上周，我们购买了 71,524 枚以太币，这是自 2025 年 12 月 22 日以来的最高购买速度。

加密货币分析师 Amr Taha 指出，多个指标表明，比特币正在从弱手手中转移到强手手中，显示出稳定的积累而非激进的抛售。CoinGlass 流动性图显示，大量可见流动性集中在 86,000 美元至 90,000 美元的范围内。市场情绪已转为看涨，交易员将比特币的目标价格定在 88,000 美元。

如果说之前的竞争币季节以“资金驱动的上涨”为特征，那么当前的情况更接近“结构性制造的上涨”。在高控制、低流通和高杠杆的组合下，价格的上涨和下跌都被大大放大了——同样的逻辑也意味着风险同时被放大了。

当绝大多数代币仍然深深陷入历史性下跌时，局部飙升看起来更像是流动性的选择性释放，而不是全面回升。

在这样的市场中，追涨往往比判断趋势更容易，但成本也更高。