股市走高的另一面：能源重构、比特币逼空与市场错配

原文标题：Gulf Disruption Rewires Oil Trade, Strategy Adds $1B in Bitcoin, Shorts Get Cornered
原文作者：Talha Chaudhry，1KONTO
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：在一系列看似「利好」的信号之下，市场正在呈现出一种不太协调的结构：股市上涨、油价回落、通胀预期降温，投资者开始重新押注「冲突可控」与「政策转向」的叙事。但如果把视角拉长，会发现更深层的张力并未消失。

一方面，资金正在主动忽略短期的不确定性，将注意力集中在潜在的政策宽松与技术周期，尤其是 AI 上；另一方面，能源供给、全球供应链与地缘博弈所带来的结构性冲击，正在悄然改变需求与价格的长期路径。

这种分裂同样体现在不同市场之间：股票在交易「预期中的解决方案」，而大宗商品与宏观变量，仍在反映「尚未解决的问题」。

当叙事与现实之间的偏差被不断拉大，真正的风险，往往不在于已被讨论的变量，而在于那些被市场选择性忽视的部分。

以下为原文：

市场简报

数字资产市场

Strategy 在 4 月 6 日至 12 日期间以约 10 亿美元增持了 13,927 枚比特币，平均买入价为每枚 71,902 美元，使其总持仓达到 780,897 枚 BTC。这些比特币累计投入成本为 590.2 亿美元，平均持仓成本为 75,577 美元，距离 80 万枚目标仍差 19,103 枚。

此次买入资金来自公司通过「按市价发行」（ATM）方式出售 1,000 万股其 Stretch 永续优先股（STRC），期间未出售 STRF、STRK、STRD 或 MSTR。值得注意的是，在 3 月规则调整后，STRC 的发行规模创下历史较高水平之一。

这一操作发生在公司披露 2026 年第一季度录得 144.6 亿美元数字资产未实现亏损之际。与此同时，现货比特币 ETF 单周录得 7.86 亿美元资金净流入，比特币价格一度突破 7 万美元，随后在周末谈判破裂及 4 月 13 日宣布海上封锁引发的地缘政治紧张情绪中回落至约 7.1 万美元附近。

宏观经济

一波明显增加、驶向美国墨西哥湾沿岸的原油油轮流量，显示全球石油贸易正在迅速重构，以应对中东局势带来的冲击。航运与数据分析公司指出，当前抵达美国装载原油、并转运至供应紧张的欧洲与亚洲市场的船只数量，远高于常态水平。

随着霍尔木兹海峡运输受限，以及数百艘能源相关船只排队等待装载，买家正将供应链转向美国，即便这意味着需要绕行非洲、承担更长的运输路径。这一变化进一步强化了美国在全球能源体系中的「边际供给者」和「应急稳定器」角色。

部分评论将这一趋势视为地缘政治格局的变化——削弱了伊朗的杠杆；同时，这也是一个物流与产能的故事，包括墨西哥湾港口通道的扩张。但其背后同样存在宏观层面的权衡：一方面，美国出口增加有助于缓解全球油价飙升、改善外部收支；另一方面，国内消费者仍将承受汽油价格上涨的压力，在美国已成为石油净出口国、较以往油价冲击更具韧性的同时，这仍构成潜在的政治与经济增长风险。

股票市场

美股连续第二个交易日上涨，投资者在地缘政治不确定性加剧的背景下，选择「忽略风险」，转而押注美伊可能达成协议的乐观预期。标普 500 指数上涨 1.18%，距离 52 周高点仅约 1%；道指上涨 0.66%；纳指上涨 1.96%，由科技股领涨，其中 Oracle、NVIDIA 和 Palantir Technologies 表现突出。

市场情绪同样受到 3 月生产者物价指数（PPI）低于预期的提振。与此同时，油价大幅回落，WTI 下跌约 7%，布伦特原油下跌约 4%。

财报层面表现分化：Wells Fargo 因业绩不及预期股价下滑，而 JPMorgan Chase 虽盈利超预期，但因下调净利息收入指引而小幅走低。

此外，市场传出 United Airlines 与 American Airlines 合并的传闻，但被认为将面临严峻的反垄断审查，尽管两家公司股价仍然上涨。

NVIDIA 延续强劲涨势，主要受 AI 芯片需求持续旺盛、推出开源「Ising」量子模型以及大型科技公司持续加大资本支出推动；公司同时否认了与 PC 厂商的收购传闻。

美联储与美国财政部

美国财政部长 Scott Bessent 表示，他有信心核心通胀将在今年继续回落，从而为 Federal Reserve 提供降息空间。但他也理解，如果决策者选择等待更多关于伊朗战争经济影响的明确信号再行动，也是合理的。

数据显示，3 月整体通胀环比上涨 0.9%，生产者价格上涨 0.5%，主要由能源驱动；而核心通胀则明显温和，仅分别为 0.2% 和 0.1%。他指出，在停火后，美债收益率与油价的回落，意味着通胀预期正在降温。

当前美联储整体倾向维持利率不变，同时政治层面的不确定性也在上升：Jerome Powell 任期将于 5 月结束，而 Kevin Warsh 的确认任命，可能因参议员 Thom Tillis 牵涉的一项关于美联储大楼成本超支的调查而被推迟。

地缘政治

美国与伊朗正试图在数日内安排第二轮和平谈判，可能重返巴基斯坦，目标是在当前停火协议下周到期前取得进展。伊朗方面也在考虑暂时暂停通过霍尔木兹海峡的运输，以缓解紧张局势。

尽管伊斯兰堡会谈未取得实质成果，外交仍在推进，但美国已开始实施对霍尔木兹海峡的海上封锁，限制伊朗石油出口，并警告将拦截或改道与伊朗港口相关的船只，同时允许中立船只通行。市场对协议前景的乐观预期，使油价回落、股市上涨。

冲突已对区域能源基础设施造成破坏，扰乱全球供应链并推高燃料成本。International Energy Agency 警告，全球石油需求可能出现自 2020 年以来的首次年度下降。与此同时，瑞士提出提供外交支持，以色列继续在黎巴嫩对真主党展开行动，而美伊在核问题上的立场仍存在显著分歧——美国提出长期暂停方案，伊朗则倾向更短期限。

我们的观点

负资金费率，而非 7.6 万美元，或许才是比特币的真正底部信号

比特币在 7.6 万美元附近的受阻，或许并不如市场想象中重要，更值得关注的是链下结构：衍生品市场已连续 46 天出现负资金费率，意味着交易者长期「付费做空」。在一个通常偏多头结构的市场中，这种情况极为罕见。

上一次情绪如此单边，是在 FTX 崩盘之后，当时极端悲观情绪与周期底部高度重合。当然，这并不意味着历史会简单重演，宏观环境、监管与流动性变量仍在影响市场。但可以确定的是，当前空头仓位已出现明显拥挤。

真正的风险或许不在于进一步下跌，而在于——一旦出现哪怕温和的利好，空头在流动性较薄的环境中被迫平仓，可能引发剧烈的向上重定价。

海湾冲击或将消退，但部分石油需求可能永久消失

市场往往将需求破坏视为短期现象，但历史经验表明，剧烈的供给冲击往往会留下长期影响。

当价格飙升与供应短缺发生时，航空公司会淘汰低效机型，工业用户调整生产流程，居民与企业改变消费习惯，政府加速能源多元化。这些「被动节约」往往会演化为「结构性需求减少」。

这带来一个关键的二阶风险：当海湾地区供应恢复时，供给修复的速度可能快于需求恢复。届时，现货市场的缓解，可能转化为金融市场的再定价——价差收窄、库存回升、炼化利润下降，生产商也将意识到，危机期间形成的一部分需求，已经永久消失。

关键供应链回流，考验的不再是口号，而是执行力

围绕电气化、国防与先进制造的供应链回流正在加速推进，但「紧迫性」本身并不能解决问题。

稀土加工、关键金属与磁体等核心环节仍高度集中于中国，使西方供应链在战略依赖不可接受的当下，暴露出脆弱性。像 USA Rare Earth 在法国布局加工能力、在俄克拉荷马推进产能建设，显示出方向已然明确；政府的参与也意味着，「回流」正从成本议题转向安全与韧性议题。

但真正的挑战在执行层面：审批效率、长期融资、熟练劳动力以及稳定的下游需求缺一不可。如果这些基础条件无法同步推进，供应链回流很可能停留在高成本的战略愿景，而非真正可落地的产业能力。

祝交易顺利

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