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合约交易a16z：永续合约正在改写全球交易规则
原文标题：How perps are rewriting global trading
原文作者：Jay Drain，a16z crypto 投资合伙人
原文编译：Luffy，Foresight News
永续期货是一种无到期日的期货合约。它最初是加密领域原生的创新设计，并在 2025 年于链上全面爆发。如今，永续合约已成为加密市场规模最大的品类之一，交易标的覆盖传统资产，交易量达到数万亿美元级别。
去年，头部中心化交易平台（CEX）永续合约交易量达 86.2 万亿美元，同比增长 47%；而链上去中心化永续合约增速更为迅猛：主流去中心化交易平台（DEX）交易量达到 6.7 万亿美元，同比增长 346%。目前，DEX 交易量已占 CEX 交易量的约 7.8%，而一年前这一比例仅为 2.5%。
但更重要的一点是：永续合约正逐渐褪去「小众加密原生工具」的标签，转而成为交易行为与市场结构的根本性变革力量。
究竟是什么在驱动永续合约的流行？为什么是现在？本文将分析永续合约在全球范围内被交易者广泛接纳的原因、市场规模潜力，以及开发者看到的商机。
永续合约简史与演进
永续合约的概念其实比加密行业本身更古老。早在 1993 年，诺贝尔经济学奖得主罗伯特・席勒就提出了永续期货合约，最初设想是作为对冲房地产价格风险的工具。但直到 2016 年，随着 BitMEX 与运行最久的比特币永续掉期合约 XBTUSD 崛起，永续合约才在加密领域真正普及。
十年后的今天，各类交易平台已推出覆盖股票、股指、大宗商品、利率、初创公司估值，甚至英伟达 H100 GPU 价格的永续合约。
多年来，永续合约一直是 CEX 十亿美元级别的收入引擎。随着散户对杠杆的需求上升，永续合约成为短期价格发现、流动性与交易活动的核心场所。在亚洲多家主流 CEX，永续合约交易量是现货市场的数倍。
过去一年半以来，DEX 的市场份额发生了显著变化，它们开始蚕食 CEX 的市场份额。凭借自托管钱包的结构性优势，永续合约 DEX 在流动性、性能与功能上正快速缩小与 CEX 的差距。
随着 Hyperliquid 等永续 DEX 的爆发式成功，主流加密钱包与应用纷纷接入永续合约，并打造出优质的交易体验，让数百万用户可以轻松使用。2025 年下半年，永续 DEX 前端呈现爆发式增长，从简易移动端 App 到专业的多平台交易终端应有尽有。
尤其是 Hyperliquid，通过 HIP-3 机制突破了 DEX 的能力边界，允许任何人无需许可地在平台上线永续市场。借助 HIP-3，开发者可上架几乎任何资产，获得 50% 的手续费分成，并自主管理预言机与风险参数。
与此同时，Avantis、Lighter、Ostium、Variational 等新玩家纷纷涌现或加速产品开发。激烈的竞争迫使永续 DEX 在交易平台设计、市场结构、资产支持与无需许可等方面进行差异化，并让部分平台在现实世界资产（RWA）永续合约等新领域找到了强劲的产品市场契合度。
过去很长一段时间，永续合约交易者只在加密资产上投机，比如 BTC、ETH、SOL 以及一众非主流代币。但从去年下半年开始，尽管加密市场整体下跌导致永续交易量从高点回落，RWA 永续合约却逆势崛起。
多家 DEX 上线了大宗商品、股票与股指合约，可交易资产范围扩展至英伟达、三星等上市公司和 SpaceX 等私营企业，以及白银、钯金等商品。
今年，RWA 永续合约的增长进一步加速。近几周，RWA 一度占到 Hyperliquid 总交易量的 44%，并持续成为平台手续费收入最高的交易对。
DEX 还在传统市场休市的周末，为原油等 RWA 资产提供了高效的价格发现渠道。
随着 RWA 永续合约爆发，大量相关创业项目与产品快速涌现。仅过去半年，就出现了一批新交易平台、交易界面、市场部署工具与流动性提供商。
涌入这一领域的参与者包括全新初创公司、转型切入永续赛道的项目，以及全球顶级金融科技巨头，它们纷纷将永续交易集成到现有产品中。
所有参与者都在瞄准同一个机遇：永续合约有望成为全球金融市场的主流交易工具。
永续合约的市场机遇
放眼传统金融市场，期权是全球规模最大、交易最活跃的市场之一，覆盖货币、股票、指数、大宗商品、ETF 等各类资产。期权功能强大，可支持基于时间、波动率、价格区间等多种逻辑的交易策略。
但聚焦散户行为会发现，大量交易集中在一类特定期权：短期、杠杆、方向型敞口。最典型的例子就是 0DTE 期权（当日到期期权），交易者以低成本博取日内行情波动。
这类交易是期权市场增长最快的细分领域。2025 年，标普 500（SPX）0DTE 期权日均成交量达 230 万张，同比增长 51%，占 SPX 期权总成交量的 59%。
顺应这一需求，市场推出了多款每日到期的指数产品，包括 CBTX、MBTX 比特币 ETF 指数期权，以及 Cboe Magnificent 10 等权重指数期权。
也就是说，尽管期权拥有结构化对冲、波动率交易、凸性交易等复杂用途，但庞大且持续增长的散户资金，其实只想要短期、带杠杆的方向敞口。而这正是永续合约最擅长满足的需求。
两者的取舍非常清晰：期权擅长固定风险、凸性收益，仍是波动率交易的默认工具，交易者最大亏损仅为权利金；而永续合约则可能导致整个保证金被清算。
但对绝大多数散户真正想要的方向型杠杆而言，永续合约拥有多项结构性优势：
全天候交易：新一代永续市场 7×24 小时运行，无休市、无间断。对全球加密原生用户来说，不间断交易是基本预期。
无行权价、无到期日、无需展期：单一连续仓位，交易者无需选择参数、管理到期日，也不必每日 / 每周重建头寸。持仓可短至几秒，长至数月，理论上可以永久持有。
风险结构更简单：永续合约只需关注价格、保证金与强平线。而期权即便方向判断正确，也可能因时间损耗、隐含波动率变动或路径依赖而亏损。永续合约剥离了这些复杂性，纯粹表达方向判断。
持续敞口的资金效率更高：短期期权需全额支付权利金并反复展期；永续合约只需缴纳保证金，对日内至数日的方向持仓而言资金效率更高。
期权并不会消失。作为金融市场的长期组成部分，它在固定风险、复杂收益结构等场景仍将占据主导地位。但对于追求短期、方向型杠杆的庞大且持续增长的资金而言，永续合约已经拿下了数万亿美元交易量与数十亿美元收入。
这引出一个关键问题：当永续合约从小众工具走向主流基础金融产品时，价值将在产业链的哪一层沉淀？
在传统市场，最具价值的公司往往建立在交易平台基础设施之上，而非交易平台本身。例如，零售券商 Robinhood 的市值就高于其底层交易平台 Nasdaq。
这一模式在加密领域是否成立，Hyperliquid、Lighter、Ostium 等平台能否在交易平台层面积累足够强的网络效应，仍是行业最值得关注的开放性问题之一。
无论如何，开发者生态正在快速扩张，重点集中在几个方向：
· 垂直分发层：面向特定人群的前端界面，不只展示行情，还整合叙事、策略、游戏化与社交元素。
· 市场创建与运营者（如 HIP-3 部署者）：在 Hyperliquid 运营热门市场，相当于拥有一个微型交易平台，却无需搭建复杂底层。
· 专业化做市：专注长尾市场、事件驱动订单簿与跨平台头寸管理的做市商。
· 永续专属数据基础设施：围绕持仓、资金费率、清算、交易者信号、杠杆敞口、用户留存等维度，社区化仪表盘、区块浏览器、热力图与分析工具正在形成。更成熟、高质量的实时数据将提升整个生态的透明度与效率。
这些都是永续合约从加密原生圈层走向全球金融主舞台所必经的成长阵痛。随着生态成熟，问题已不再是「永续合约能否规模化」，而是谁能围绕它构建出最有价值的应用与基础设施。
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2026年，Jackbit以6,000多种游戏的优势位居最佳加密赌场之首，支持加密货币和法定货币支付。 Betpanda和CoinCasino提供有吸引力的欢迎奖励，分别为高达1 BTC和30,000美元的100%和200%存款奖励。 7Bit Casino和FortuneJack因长期的业绩和丰富的游戏选择而被推荐。 CryptoGames以其透明和公平的技术而受博彩玩家青睐。 WEEX 加密新闻， Jackbit：首存送100次免费旋转 Jackbit赌场提供超过6,000种游戏，包括体育博彩和电子竞技。此外，它支持16种加密货币，从比特币到以太坊，用户也可以通过Visa、Mastercard等法定支付方式完成交易。这使其成为加密和法定货币玩家的热门选择。 [图片占位符：Jackbit平台截图] Betpanda：首存100%奖金，高达1 BTC Betpanda结合现代用户界面和多样化的游戏选择，为玩家提供了无缝的博彩体验。玩家可以享受超过6,000种游戏和主要体育赛事的投注选择。新玩家可以享受高达1 BTC的存款奖励，而老玩家则享有10%的每周返现。 [图片占位符：Betpanda游戏页面截图] CoinCasino：200%高达30,000美元和50次超级旋转 CoinCasino以支持超过20种加密货币和丰富的游戏选择吸引用户。其迎新奖金为高达30,000美元的200%奖金和50次超级旋转。此外，玩家还可以加入Coin…
年化收益11.5%，华尔街热议：MicroStrategy的STRC，是比特币的救星还是毁灭者？
STRC是一种具有可变利率的系列A永续拉张优先股，由Strategy去年在纳斯达克上市。 STRC通过月度股息调整保持锚定价格，并以高于国债的收益率吸引市场资金。 Strategy利用STRC作为转换市场资金为比特币买入压力的工具，并采用33%的杠杆策略。 Saylor采取的策略，通过三倍杠杆的方式增加比特币市场支撑，同时面临套利交易者的挑战。 STRC提议改变股息支付频率以分散套利行为，推动数字货币和传统金融市场的融合。 WEEX Crypto News, 什么是STRC STRC是Strategy发行并在纳斯达克上市的永续优先股，每股价格约为100美元。其月度现金股息年化收益达11.5%，股价锚定在面值附近，通过调整股息率来吸引买家。市场上的每次比特币购买几乎都是由STRC融资，每发行一股STRC，就有资金流入比特币市场。 飞轮效应 Saylor通过STRC并不能凭空生成资金，每追加发行的一股STRC需要市场愿意以100美元的价格购买。STRC买家通过这种购买参与信用交易，8%的收益为”Strategy的信用风险”补偿。通过三倍杠杆操作，STRC的资本结构中的三分之一是STRC、STRF和STRK等永续优先股，其余部分来自于MSTR普通股。4月14日，Strategy通过STRC一天内筹资约10亿美元，其比特币买入侧压力与BTC积累规模相匹配。一旦比特币价格下跌，抵押品缩水，STRC信用风险增加，这会增加股息率和现金流压力。 除息日套利 STRC的除息日期机制不同于债券。债券每日累积利息，而STRC在固定日期一次性支付。例如，持有STRC至除息日前一天结束，可以获取96美分月度股息。数据显示，其平均除息日后的价格下跌约20美分，套利者可以通过此差价获利。 DeFi的新叙述 STRC为低迷的DeFi市场带来新的活力并推动其发展。当前DeFi稳定币收益呈下降趋势，而STRC提供了一个值得信任且具有较大规模收入的机会。Apyx Protocol和Saturn Credit等项目尝试将STRC的收益以链上形式封装，推动稳定币的增值。…
KelpDAO事件全貌：未被攻陷的Aave为何陷入危机？
2026年4月18日，DeFi生态系统因一笔涉及116,500枚rsETH代币的交易而震动，引发了不期而至的压力测试。 攻击者将rsETH用于Aave V3作为抵押借入大量WETH，导致ETH池利用率达到100%，潜在违约金额接近2亿美元。 问题不在于Aave代码漏洞，而是源自外部可信资产失去价值，突显出治理链可靠性的重要性。 此事件暴露出DeFi中风险传播的新形态，强调治理与风险管理的重要性。 Aave需要重新思考如何面对坏账问题，并更新资产上架策略。 WEEX Crypto News, Aave为何卷入KelpDAO事件？ Aave的危机始于Kelp DAO的rsETH跨链桥被利用，从而引发一连串经济效应。短期内锁住的代币被迅速用作Aave V3的抵押，借入WETH，直接导致流动性危机。表面上，这是一起外部攻击而非Aave的代码问题，但其暴露了Aave抵押资产对外部风险的高度依赖。Aave的偿付能力现在不仅依赖其自身设计，还要看外部组件尤其是跨链桥的安全运作。 Kelp DAO的运行机制及其在Aave的角色 Kelp DAO是一个液体再质押协议，将ETH多种流动性代币转换为rsETH。rsETH的价值依赖于EigenLayer的基础资产，它是在理论上接近理想的抵押品。因此，Aave将rsETH列表于市场中，允许用户用作借贷抵押。问题随之而来：Aave在抵押资产的治理及技术链上需要面临新的风险挑战。 攻击路径：从Kelp到Aave…
早报 | 亚马逊追加投资 Anthropic 最高达 250 亿美元；SEC 拟推出“创新豁免”机制支持代币化证券链上合规交易
杰夫·霍夫曼，Booking.com的创始人：Web3和人工智能如何重塑万亿美元的社交旅行市场
Nexo成为阿根廷数字资产合作伙伴迎接2026年世界杯
阿根廷足协（AFA）与Nexo合作，标志Nexo扩展至南美市场的重要一步。 Nexo收购Buenbit同时在布宜诺斯艾利斯设立区域中心，展示其在南美的战略部署。 此合作将Nexo品牌与全球著名足球队阿根廷国家队联系起来，加强其全球影响力。 2026年世界杯将成为历史上加密货币参与度最高的体育赛事之一。 FIFA已推出基于区块链的预测平台，与NFT票务结合，为球迷提供新体验。 WEEX Crypto News, 2026 Nexo在阿根廷足球中的战略布局 Nexo与阿根廷足协的合作正式启动，为数字金融与国际顶尖体育品牌搭建新的交流平台。协议在布宜诺斯艾利斯通过一个高规格签署仪式公布，标志着这项合作的正式开启。Nexo的首席执行官Federico Ogue表示，阿根廷国家队的卓越成就与Nexo的愿景高度契合，这也是Nexo致力于南美市场的体现。 Leandro Petersen，AFA的首席商业与营销官，更是对合作的全球意义予以高度评价。他指出，这不仅反映Nexo品牌的国际增长，也说明世界各地公司对阿根廷足球的兴趣日益增加。在全球舞台上，AFA通过与技术和创新领先企业的协议，正在不断拓宽其国际发展战略。 2026世界杯迎来加密货币新时机 除了Nexo和AFA之间的合作外，2026年世界杯已迅速成为加密货币整合度最高的大型体育赛事之一。FIFA与基于区块链的预测平台ADI Predictstreet签署了一个里程碑式的协议，为全球球迷提供数据驱动的预测市场玩法。这项合作不仅是FIFA推向Web3的举措，还通过推出数字收藏品和增强的粉丝互动体系，丰富了比赛体验。 球迷的参与和货币化方式，也正在被区块链技术改造。通过NFT票务和数字所有权模式，FIFA引入了收藏品与访问权的结合，创造了围绕赛事体验的新商业模式。在这场全球盛会上，超过50亿观众将见证这场加密与足球的创新融合。…
比特币价格预测：回调时90K依然可期
比特币近期触及76,000美元后，重新跌破74,000美元，市场情绪紧张。 亚盘市场下，Binance的比特币永续合约资助费为负，说明市场偏向做空。 BTC如能突破75,500美元，可引发轧空效应，上探85,000–90,000美元区间。 若跌破70,000美元，则可能重回65,000美元支撑区。 $HYPER 作为比特币 Layer 2 项目，解决比特币固有问题，引起投资者关注。 WEEX Crypto News, 下一个目标：比特币90,000美元？ 比特币日前回调至74,000美元以下，这是自76,000美元高位硬碰壁后的表现。技术上，还未明显转熊。突破76,000美元后才可能再次测试80,000–82,000美元。分析师普遍认为，75,500美元是关键点，若突破必将引发市场轧空，推动价格在2-3周内逼近90,000美元。然而，如果大幅跌破70,000美元，市场考验则将落到65,000美元支撑位。 值得注意的是，市场连续46天的负资助费显示出一种潜在的逆势趋势。如果历史重演，如同2022年后FTX崩溃后的市场反弹，价格有可能疾速上扬。 比特币及基础设施之争 在这种市场情况下，寻找比特币以外的独特投资机会至关重要。比特币在73,500美元的水平上表现有限，而其潜在收益相较于过去已大幅降低。因此，投资者纷纷寻找能独立于比特币短期波动之外的投资机会。 Bitcoin…
XRP 价格预测：Ripple 的 Garlinghouse 预测下月推出透明法案 – $10 短期目标？
XRP 价格在 $1.39 附近交易，并有 4% 的 24 小时涨幅。 Garlinghouse 预计于五月底推出透明法案。 立法进展将显著影响 XRP 市场动向。 分析师预测 XRP 可能在确认通过时达到 $5-$8。 链上交易量显示，市场对此法案的期待度很高。…
美国司法部开放40亿美元OneCoin赔偿申请门户
美国司法部已正式启动赔偿申请门户，为2014至2019年期间被OneCoin骗局骗取资金的投资者提供申诉机会。 超过4000万美元的赔偿资金已通过资产没收程序筹集，现可供已验证的受害者申请。 赔偿申请截止日期为2026年6月30日，但申请者能收到赔偿的比例取决于总体达标申请金额。 往往难以追回全部损失款项，司法部通过罚没资产提供部分赔偿。 Ruja Ignatova的兄弟Konstantin Ignatov因参与此骗局被判罪，但主要负责人仍在逃。 WEEX Crypto News, 美国司法部的OneCoin赔偿门户：意义何在？ 美国司法部启动OneCoin赔偿门户，旨在通过没收资产提供超过4000万美元的赔偿。受害者需通过门户提交带有证据的索赔申请，司法部会根据案件记录验证损失，然后基于申请总额按比例分配资金。 即使所有索赔均获得验证，赔偿金也不可能达到Total损失的全部金额。每位索赔人只能获得部分赔偿，所支付比例远低于索赔损失。这是一项针对诈骗案件的后续资产分配，而非全面补偿。司法部在加密货币诈骗案件中的资产没收过程越来越完善，但与案件所致损失相比仍存在显著缺口。 由于OneCoin骗款大多数流向美国管辖之外的地区，因此这些资金难以追回。整合追回资产与实际损失比例，几乎达到每美元损失仅能追回一美分的比例。 [Place Image: Screenshot of…
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