Primitive Ventures Kurucusu Dovey Wan: Bu Kripto Boğa Pazar Döngüsünün Faturasını Kim Ödeyecek?

Orijinal Başlık: "Bull Market İçin Kim Ödeyecek"

Orijinal Yazar: Dovey Wan, Primitive Ventures

Editörün Notu: Bu makalenin yazarı Dovey Wan, Primitive Ventures'ın kurucusudur. O, ana akım Batılı kurumlarla tartışmalara katılabilen Çin kripto topluluğundaki birkaç kişiden biridir. Keskin yorumları ve keskin içgörüleriyle tanınan Dovey, Cosmos, Celestia, Movement Labs ve daha fazlası gibi bugünün kripto dünyasının altyapısı haline gelen projelere yatırım yaptı. Ancak, "çıkar çatışmaları" söylentileri nedeniyle sık sık kamuoyunun fırtınasında yakalanıyor. Dün, Dovey Wan nadiren Bitcoin'in döngüsel doğası ve mevcut pazarın ayrışması üzerine uzun bir makale yayınladı ve altı yıl önceki "Batı'dan Boğa Pazar Tahmini" başlıklı makalesine derin bir retrospektif sundu. Orijinal makale şöyledir:

"Batı'dan Boğa Pazar Tahmini" yayınlandığından beri neredeyse 6 yıl geçti. İki döngüden sonra, Kripto nihayet son on yılın 'istek listesinde' birçok maddeyi yerine getirdi. Makalede yazıldığı gibi, her şey hızla evriliyor: kurumsal yatırımcılar Bitcoin'e tahsis yapıyor, TradFi ile bağlantılı çeşitli ürünler tamamen entegre olmuş durumda, Circle yüksek profilli bir halka arz gerçekleştirdi ve ABD başkanı kamuoyunda destekledi ve hatta meme'ler yarattı. Eski senaryoya göre, bu 'yüksek beta boğa pazarının' standart açılışı olmalı. Ancak, bu döngü gelişirken, volatilitenin çöküşünü, piyasa katalizör olaylarının önceden tahmin edilmesini ve 'sürprizlerle' dolu olması gereken bir sektörün, varlıklar tamamen finansallaştıkça ve ana akıma dönüştükçe daha az heyecanlı hale geldiğini görüyoruz."

Varlık sınıfları arasında, politika dostu ve kurumsal temettü dağıtım ortamında bile, BTC 2025'te altın, ABD hisse senetleri, Hong Kong hisse senetleri, A-hisse senetleri ve diğer büyük TradFi varlıklarına göre önemli ölçüde geride kaldı. Bu, küresel risk varlıklarıyla senkronize olarak yeni bir zirveye ulaşmayan yeni birkaç varlıktan biridir.

Offshore ve Onshore Fonlarının Önemli Ayrışması

Bu döngünün finansman yapısını anlamak için, önce BTC için bu döngüdeki üç ana yüksek noktayı incelememiz gerekiyor:

Aşama A (Kasım 2024 - Ocak 2025): Trump'ın seçimi ve düzenleyici iyileşme beklentileri, onshore + offshore piyasalarda genel bir FOMO'yu tetikledi ve BTC ilk kez 100.000 $'ı aştı.

Aşama B (Nisan 2025 - Ağustos ortası): Bir deleveraging geri çekilmesinin ardından, BTC yeniden yükseldi ve ilk kez 120.000 $'ı aştı.

Aşama C (Ekim 2025'in başları): BTC, bu döngüdeki yerel ATH'ye ulaşıyor ve kısa süre sonra 10·10 Flash Crash'i yaşıyor, düzeltme dönemine giriyor.

Spot ve türev kombinasyonu açısından, üç aşama birkaç ortak özelliği paylaşıyor:

Spot: Onshore Ana Alıcı, Offshore Daha Çok Zirveleri Satmaya Eğilimli

Coinbase Premium, A/B/C Aşamaları boyunca pozitif bir farkı koruyor ve zirvedeki alıcıların esasen Coinbase tarafından temsil edilen onshore spot fonlarından geldiğini gösteriyor.

Coinbase BTC Bakiyesi, dönemin tamamında azalmaya devam ediyor ve CEX tarafındaki mevcut çipleri azaltıyor. Buna karşılık, Binance Bakiyesi, fiyatın toparlanmasıyla birlikte Aşama B ve C boyunca önemli ölçüde artıyor ve bu, offshore spot'tan potansiyel satış baskısına karşılık geliyor.

Türevler: Aktif Offshore Kaldıraç, Onshore Kurumlar Sürekli Olarak Deleveraging Yapıyor

BTC cinsinden offshore Açık Faiz (örnek olarak Binance BTC OI kullanarak) Aşama B ve C boyunca artmaya devam ediyor ve kaldıraç oranları artıyor. 10·10 deleveraging olayı kısa vadeli bir düşüşe neden olduktan sonra bile, hızla yüksek seviyelere geri dönüyor ve hatta yeni zirvelere ulaşıyor. Karşılaştırıldığında, CME tarafından temsil edilen kıyıdan gelen vadeli işlemler OI, 2025'in başından beri düşüşte ve fiyat yeni zirvelere ulaşırken senkronize bir şekilde toparlanmadı;

Aynı zamanda, BTC volatilitesi ve fiyatı arasında bir ayrışma var, özellikle BTC ilk olarak Ağustos 2025'te 120.000 $'ı aştığında. Deribit DVOL, nispeten düşük bir seviyedeydi ve bu, varsayılan volatilitenin yeni zirve için bir prim almadığını gösteriyor, bu da opsiyon pazarının trend devamını fiyatlandırma konusunda temkinli olduğunu gösteriyor.

Spot, ana varlık sınıflarında varlık rotasyonu davranışıdır ve her iki taraftaki davranışların ayrışması, uzun vadeli varlık güveninde bir farkı yansıtır. CME ve opsiyon oyuncuları, kan kokusuna en duyarlı akıllı paradır ve son derece keskin içgörülere sahiptir. Her iki taraftaki ticaret düzeni ve zamanlama kontrolü durumu değerlendirmeyi kolaylaştırır.

"Kuruluşlar" yanacak parası olan aptallar mı?

2025'in başında, iki ana politika yapısal kıyıdan alım için zemin hazırladı:

· SAB 121'in iptali: Bankalar artık, BNY Mellon ve JPM gibi büyük saklama bankalarının BTC saklama hizmetlerine girmesine olanak tanıyarak, yüzeysel değerle BTC'yi yükümlülüklerinde dahil etmek zorunda değiller.

· FASB Gerçek Değer Muhasebesi Yürürlük Tarihi (Ocak 2025): BTC tutan şirketler artık değerini yalnızca düşürmekle yükümlü değiller, ancak şimdi adil değerle ölçebilirler. CFO'lar için bu dönüşüm, BTC'yi "son derece volatil maddi olmayan varlık" tanımından "finansal tablolarda doğru bir şekilde yansıtılabilen bir rezerv varlık seçeneği" tanımına dönüştürüyor.

Bu iki değişiklik, sonraki DAT, kurumsal hazine ve bazı kurumsal fon tahsis davranışları için muhasebe ve uyum ön koşullarını sağladı. Bu nedenle, 2025'in ilk çeyreğinde, DAT alanındaki yeni katılımcılardan büyük sayıda finansman teklifleri almaya da başladık. DAT'ın kurucu ekibinin temel yetkinliği yalnızca bir tanedir: fon toplama yeteneği. Sözde kurumlar, perakende yatırımcılardan daha akıllı değildir; sadece daha düşük sermaye maliyetlerine ve sürekli finansman için daha fazla finansal araca sahiptirler.

Glassnode istatistiklerine göre, DAT şirketleri tarafından tutulan BTC miktarı, 2023'ün başında yaklaşık 197.000 coin'den 2025'in sonunda yaklaşık 1.08 milyon coin'e yükselerek iki yıl içinde yaklaşık 890.000 coin'lik net bir artış gösterdi. DAT, bu turda en önemli yapısal alıcılardan biri haline geldi. DAT'ın işletme mantığı, NAV prim arbitrajı olarak özetlenebilir:

· Hisse senedi fiyatı, tutulan kripto varlıkların net varlık değerine göre prim yaptığında, şirket yüksek bir değerleme ile finansman sağlamak için ATM teklifleri veya dönüştürülebilir tahvil ihraçları yoluyla yeni hisseler çıkarabilir;

· Toplanan fonlar, BTC ve diğer kripto varlıkları satın almak için kullanılır, hisse başına varlık değerini artırarak hisse senedi fiyatı primini daha da destekler;

· Bir yükseliş trendinde, prim ne kadar büyükse, finansman o kadar kolaydır ve bu da şirketin "fiyat yükseldikçe daha fazla al" motivasyonunu artırır;

MSTR'yi örnek alırsak, BTC varlıklarındaki önemli artış ve 2024-2025'teki en büyük dönüştürülebilir tahvil ihraçları, BTC'nin güçlü yukarı hareketinin yaşandığı bir dönemde gerçekleşti ve tarihi zirvelere yaklaştı veya ulaştı:

· Kasım-Aralık 2024'te, BTC $100,000 aralığına fırladığında, MSTR en büyük $3 milyar 0% dönüştürülebilir tahvil ihraç işlemini tamamladı;

· Sonrasında, ortalama maliyeti $90,000'ın üzerinde olan 120,000'den fazla BTC satın alarak $98,000 civarında önemli bir yapısal alım baskısı oluşturdu.

Bu nedenle, DAT için, zirvelerde pozisyon eklemek fiyatı kovalamak değil, hisse senedi fiyatı primlerini ve bilanço yapılarını korumanın kaçınılmaz bir sonucudur.

Diğer yaygın yanlış anlaşılan bir kavram ETF akışıdır. ETF yatırımcılarının özellikleri şunlardır:

· Toplam varlıkların dörtte birinden azı kurumlar tarafından tutulmaktadır (dar bir şekilde tanımlanmış 13F dosyacıları), bu nedenle kurumsal olmayan fonlar hala genel ETF AUM'yi domine etmektedir;

· Kurumlar içinde, ana türler Finansal Danışmanlar (Danışmanlar, wrap hesapları ve RIAs dahil) ve Hedge Fonlarıdır: Danışmanlar, pürüzsüz bir birikim hızı ile orta vadeli varlık tahsisine odaklanır (pasif fonlar);

· Öte yandan, Hedge Fonları daha fiyat hassasiyetine sahiptir, arbitraj ve orta- yüksek frekanslı ticarete yönelirler. Genel olarak, 2024'ün 4. çeyreğinden sonra pozisyonlarını azalttılar, bu da CME OI'nin (aktif fonlar) aşağı yönlü trendi ile oldukça tutarlıdır.

ETF'nin fon yapısına daha yakından bakıldığında, kurumların baskın oyuncu olmadığı ortaya çıkmaktadır. Bu kurumlar kendi bilanço paralarını kullanmazlar ve müşteri varlık yönetimi ile hedge fonları kesinlikle geleneksel "elmas eller" değildir.

Diğer tür kurumlar açısından, bunlar perakende yatırımcılardan daha akıllı olmak zorunda değildirler. Kurumların iş modelleri, yönetim ücretleri kazanmak ve carry kazanmak dışında bir şey değildir. Sektörümüzdeki en üst düzey VC, 2016 vintage'ı ile yalnızca %2.4'lük bir Dijital Yüzde Artışı yaşadı (bu, 2014'te $100 yatırıp 2024'te $240 milyon almak anlamına geliyor). Bu, son 10 yıldaki Bitcoin fiyat artışının oldukça altında performans gösterdi. Perakende yatırımcıların avantajı her zaman trend takibi yapmaktır; piyasa yapısındaki değişiklikleri anladıktan sonra hızlı bir şekilde geri dönüş yapabilme yeteneğine sahiptirler, yol bağımlılığına ihtiyaç duymadan. Çoğu kurumsal yatırımcı, yol bağımlılığı ve kendi kendini yineleme yeteneklerinin gerilemesi nedeniyle ölürken, çoğu borsa kullanıcı varlıklarının kötüye kullanımı ve güvenlik açıkları nedeniyle ölmektedir.

Perakende Yatırımcılar Yok

Binance, Coinbase gibi birkaç üst düzey CEX'in site trafiğine bakıldığında, 2021'deki boğa piyasasının zirvesinden bu yana genel trafiğin sürekli olarak azaldığı görülmektedir. BTC yeni bir zirveye ulaştığında bile, toparlanma önemli olmadı; yan komşusu Robinhood gibi platformların popülaritesinin keskin bir zıttıydı. Daha fazla bilgi için, geçen yılki "Marjinal alıcılar nerede" başlıklı makalemizi okuyabilirsiniz.

Binance Trafiği

Coinbase trafiği

2025 "zenginlik etkisi" kripto dışında daha yoğunlaşmıştır. S&P 500 (+%18), Nasdaq (+%22), Nikkei (+%27), Hang Seng (+%30), KOSPI (+%75) ve hatta A-hisseleri neredeyse %20 artış gösterdi; altın (+%70) ve gümüş (+%144) hariç. Ayrıca, Kripto bu döngüde bir 'katliam' ile karşılaştı: Yapay zeka hisseleri daha güçlü bir zenginlik etkisi anlatısı sağlarken, ABD borsa piyasasının 0DTE Sıfır Gün Opsiyonları, perp'ten daha kumar benzeri bir deneyim sundu. Ayrıca, yeni perakende yatırımcılar Polymarket ve Kalshi'de çeşitli makro politik olaylara bahis yaparak kumar oynamaktadırlar.

Ek olarak, yüksek frekanslı ticaret odaklı Koreli perakende yatırımcılar bu turda Upbit'ten geri çekilerek KOSPI ve ABD hisselerine tamamen yöneldiler. 2025'te, Upbit'in ortalama günlük işlem hacmi 2024'teki aynı döneme göre yaklaşık %80 düştü. Bu arada, Kore borsa piyasası KOSPI endeksi yıl boyunca %70–75'ten fazla bir artış gösterdi. Koreli perakende yatırımcıların ABD hisselerindeki net alımları rekor seviyeye ulaştı: 31 milyar dolar.

Yeni Satıcılar

BTC'nin ABD teknoloji hisseleriyle giderek daha uyumlu hale geldiği mevcut senaryoda, Ağustos 2025'te önemli bir boşluk ortaya çıktı: ARKK ve NVDA'yı takip ederek Ağustos Zirvesi'ne ulaştıktan sonra, BTC geride kaldı ve 10/11 çöküşü yaşadı; o zamandan beri toparlanamadı. Tesadüfen, Temmuz 2025'in sonunda Galaxy, finansal raporunda ve basın bülteninde, erken bir BTC sahibinin adına 7-9 gün içinde 80,000'den fazla BTC'nin aşamalı satışını kolaylaştırdığını açıkladı. Bu işaretler, kripto yerel fonların kurumlarla büyük bir dönüşüm geçirdiğini gösteriyor.

BTC sarmalayıcı ürünlerin (IBIT gibi) mevcut olgunlaşmasında, sağlam bir finansal altyapı, BTC OG balinalarının likidite ile çıkış yapmaları için en iyi kanalı sağlamıştır. OG davranışı, "borsalarda doğrudan piyasa satışı" yapmaktan, BTC yapılandırılmış ürünlerini kullanarak çıkış yapmaya veya varlık rotasyonu yapmaya, daha geniş Tradfi varlık dünyasına girmeye evrildi. Galaxy'nin ve 2025'in en önemli iş büyümesi, BTC balinalarının BTC'den iBit'e geçişine yardımcı olmaktan gelmiştir. iBit'in teminat hareketliliği, yerel BTC'ninkinden çok daha fazladır ve güvenli bir şekilde saklanmaktadır. Varlıklar daha yaygın hale geldikçe, kağıt bitcoinlerin yüksek sermaye verimliliği, gerçek bitcoinleri çok aşacak ve değerli metallerin finansallaşması kaçınılmaz bir yol haline gelecektir.

Madenci: "Elektrik Maliyetlerini Karşılama"dan "AI CAPEX Artırma"ya

2024 yarılanmasının öncesi ve sonrası ile 2025'in sonuna kadar, bu, 2021'den bu yana madenci varlıklarında en sürdürülebilir ve önemli düşüşü işaret ediyor: 2025'in sonunda, madenci rezervleri yaklaşık 1.806 milyon BTC olup, hash oranında yaklaşık %15 yıllık bir düşüşle, sektör konsolidasyonu ve yapısal dönüşüm belirtileri göstermektedir.

Daha da önemlisi, bu madenci satışının arkasındaki motivasyon, geleneksel "elektrik maliyetlerini karşılama" kapsamını aşmıştır:

· Sözde "AI kaçış planı" çerçevesinde, bazı madencilik şirketleri, AI veri merkezleri inşa etmek için sermaye harcamasını artırmak amacıyla borsalara yaklaşık 5.6 milyar dolar eşdeğer BTC transfer etmiştir.

· Bitfarms, Hut 8, Cipher, Iren gibi şirketler, mevcut madencilik tesislerini AI/HPC veri merkezlerine dönüştürmekte, 10-15 yıllık uzun vadeli hash oranı kiralamaları imzalamakta ve elektriği ve araziyi "AI çağındaki altın kaynaklar" olarak görmektedir.

· Her zaman "uzun vadeli hodl" stratejisine bağlı kalan Riot, Nisan 2025'te aylık üretilen BTC'leri satmaya başlamak için strateji değişikliği duyurdu.

· 2027'nin sonuna kadar, Bitcoin madencilik gücünün yaklaşık %20'sinin AI çalıştırmak için yönlendirileceği tahmin edilmektedir.

Finansallaşmış Kağıt Bitcoin

Bitcoin ve temsil ettiği şifreli dijital varlıklar, kripto yerel fonların hakim olduğu değer keşfine dayalı aktif ticaretten, ETF'ler, DAT'lar, egemen ve uzun vadeli fonlar tarafından temsil edilen pasif tahsis ve bilanço yönetimine yavaş bir göç geçiriyor ve pozisyonlar genellikle finansallaşmış kağıt Bitcoin olmaktadır. Temel varlık Bitcoin, çeşitli portföylerde ağırlıklandırmalara göre satın alınan bir risk varlık aksesuarı haline gelmiştir. Bitcoin'in ana akıma girişi tamamlanmıştır, ancak ardından gelen, geleneksel finansla benzer şekilde kaldıraçlı bir döngü ve sistemik kırılganlıktır.

1. Sermaye Yapısı: Artan alım baskısı daha çok pasif fonlardan, uzun vadeli varlık tahsisinden ve kurumsal/egemen bilanço yönetiminden gelmektedir. Kripto odaklı fonlar, fiyat oluşumunda azaltılmış marjinal bir rol oynamakta ve çoğu durumda zirvelerde net satıcıdır.

2. Varlık Özellikleri: ABD hisse senetleri (özellikle yüksek beta teknoloji ve AI temaları) ile olan korelasyon önemli ölçüde artmıştır, ancak bir değerleme sisteminin eksikliği nedeniyle, makro likiditenin bir amplifikatörü haline gelmektedir.

3. Kredi Riski: DAT hisseleri, spot ETF'ler, yapılandırılmış ürünler gibi aracılara başvurarak, kripto paralar daha da finansallaşmakta, varlık devir verimliliğini önemli ölçüde artırmakta, ancak aynı zamanda DAT geri çekilmesi, teminat değer kayıpları ve çapraz piyasa kredi sıkışma risklerine daha fazla maruz kalmaktadır.

İleriye Dönüş Yolu

Yeni likidite yapısı altında, "Dört Yıllık Yarılanma = Bir Tam Döngü" geleneksel anlatısı, BTC'nin fiyat davranışını açıklamak için artık yeterli değildir. Gelecek yıllardaki baskın değişkenler, iki eksenden daha fazla etkilenecektir:

· Dikey Eksen: Makro likidite ve kredi ortamı (faiz oranları, mali politika, AI yatırım döngüsü);

· Yatay Eksen: DAT, ETF ve ilgili BTC aracının prim ve değerleme seviyeleri;

Bu dört çeyrek içinde:

· Gevşek + Yüksek Prim: Yüksek FOMO aşaması, 2024 sonu ile 2025 başı arasındaki ortama benzer;

· Gevşek + İndirim: Makro nispeten dost, ancak DAT/ETF primleri sıkışmış, kripto odaklı sermaye tarafından yapısal yeniden inşa için uygundur;

· Sıkı + Yüksek Prim: En yüksek risk, DAT ve ilgili kaldıraç yapıların dramatik bir şekilde çözülmeye en yatkın olduğu durumdur;

· Sıkı + İndirim: Gerçek döngü sıfırlaması esasen;

2026 yılına kadar, sağ aralıktan sol aralığa doğru yavaş yavaş geçeceğiz ve çerçevemizde belirtilen "Sıkı + İndirim" veya "Biraz Sıkı + İndirim"e daha da yaklaşacağız. Ayrıca, 2026 yılı birkaç önemli kurumsal ve piyasa değişkenini görecektir:

· SFT Temizleme Hizmeti ve DTCC 24/7 Tokenizasyon Uygulaması: Bitcoin daha fazla finansal hale gelecek, Wall Street'in temel teminatının bir parçası olacak; zaman farkından kaynaklanan likidite açığı düzeltilecek, derinlik artacak, ancak kaldıraç limitleri ve sistemik riskler de artacaktır.

· AI Ticaretinin "Yüksek Beklenti Tüketim Dönemine" Girişi: 2025'in ikinci yarısında, AI liderlerinin "sürekli olağanüstü performans sergilemesi ama hisse senedi fiyatı tepkisinin kısıtlı olması" yönünde işaretler ortaya çıkmıştır; bu nedenle, beklentileri aşmak artık doğrusal büyümeyle örtüşmüyor. BTC'nin, yüksek beta teknoloji faktörü olarak, AI sermaye harcamaları ve kâr yükseltmelerinin rüzgarından yararlanmaya devam edip edemeyeceği 2026'da test edilecektir.

· BTC'nin Altcoin Pazarından Daha Fazla Ayrılması: BTC, ETF akışları, DAT bilanço tabloları, egemen ve uzun vadeli fonlarla bağlantılıdır; oysa alternatifler daha niş, daha yüksek risk iştahına sahip fon havuzlarını çekmektedir; birçok kurum için BTC maruziyetini azaltmak, "BTC'den altcoin'e geçiş" yerine daha iyi performans gösteren geleneksel varlıklara dönüş anlamına gelme olasılığı daha yüksektir.

Fiyat Önemli mi? Elbette önemlidir. Bitcoin'in 100.000 doları aşması, bu 17 yıllık genç varlığı yalnızca fiyatına dayanarak ulusal düzeyde stratejik bir rezerv haline getirmiştir. Fiyatın yanı sıra, kripto varlıklar için bir sonraki yolculuk hala uzun. 2018'de Primitive Ventures kurulduğunda yazdığım gibi "Merhaba, Primitive Ventures",

"Son birkaç yılda kripto endüstrisini keşfederken, bireyler arasında güçlü bir dağıtılmış uzlaşma ve bilginin sürekli dağılması özelliğini gördük, bu da kripto varlıklara güçlü bir canlılık kazandırıyor. Tam olarak bireylerin özgürlük ve eşitlik arzusu ile varlıkların ve verilerin temel belirsizliği, bize sürekli artan entropiyi ve kripto ölümsüzlüğü olasılığını göstermiştir."

Sermaye piyasası ve kültürel eğilimler iç içe geçtiğinde, kültürel eğilimden daha güçlü bir ekonomik ve üretken ilişki devrimi olacaktır. Kripto ile temsil edilen popülist finans, "sermaye piyasaları + kültürel eğilimler"in iç içe geçmesinin tipik bir ürünüdür.

Eğer önümüzdeki yıllarda, kripto demiryolunu tek süper egemen ve küresel likidite altyapısı olarak görebilirsek, büyük miktarda istikrarlı nakit akışı, kullanıcılar ve varlık bilanço uygulamaları üreterek, ETF / DAT'ın zafer meyvelerinin zincire geri akmasına izin vererek, pasif tahsisi aktif kullanıma dönüştürebilirsek, o zaman bugün konuştuğumuz şey bir döngünün sonu değil, daha çok bir sonraki gerçek benimseme aşamasının başlangıç noktası olacaktır. Kod yasadır, bankayı yiyen koddur. Şimdiye kadar en zor 15 yılı geride bıraktık.

Bir devrimin başlangıcı, yaşlı inançların çöküşünü simgeler. Bir zamanlar Roma medeniyetinin dünyayı domine etmesini sağlayan Roma'ya tapınma, artık bir "kendini gerçekleştiren kehanet" haline gelmiştir. Yeni bir tanrının doğuşu rastgele olabilir, ancak eski tanrının alacakaranlığı çoktan kaderini bulmuştur.

Yan Menü: Bu makale, altı yıl önceki "Batı'dan Boğa Piyasası" makalesinin derin bir retrospektifidir. 2017'den beri veya daha öncesinden benimle olanlara teşekkürler. Birlikte, Bitcoin'in anlatıdan egemenliğe, kenardan ana akıma geçişine tanıklık ettik ve sadece orada bulunarak anlaşılabilecek inançları deneyimledik.

Orijinal Bağlantı