Eski SEC Danışmanı, RWA’ların Nasıl Uyumlu Hale Getirileceğini Açıklıyor

Key Takeaways

• RWA (real-world assets) tokenizasyonunda, regülasyonların önemi teknolojiye göre daha ağır basmaktadır ve uyumluluğu sağlamak için önemli bir mesai harcanması gerekmektedir.
• ABD’deki menkul kıymet yasaları, blockchain tabanlı tokenizasyon süreçlerini belirgin biçimde etkilemekte, ancak bölgesel uyum sorunları nedeniyle sınırlamalar yaratmaktadır.
• Mevcut SEC liderliği altında bu alana yönelik tavır değişmiş ve endüstriyle daha fazla diyalog fırsatı tanınmıştır.
• Tokenize edilmiş varlıklar için uyumlu modeller geliştirilmeye başlanmış olup, mevcut yasal yapı çerçevesinde önemli engellerle karşılaşılmaktadır.

WEEX Crypto News, 2025-12-24 15:43:20

RWAs ve Uyumluluk Gereklilikleri

Son zamanlarda, ABD’nin kriptoya olan yaklaşımının değişmesi, Real-World Assets (RWA) pazarında bir büyüme ivmesi doğurmuştur. Ancak, uyumlu modellerin geliştirilmesi konusundaki yargı alanı ve getiri kısıtlamaları halen devam eden önemli zorluklardandır. Bu zorluklar, yakın geçmişte SEC’nin tutumunun nasıl değiştiği incelendiğinde daha da belirgin hale gelmektedir. 2015 yılında SEC’e katılan ve daha sonra ajansın erken aşamadaki kripto çalışma gruplarında görev alan Ashley Ebersole, 2017’de yayınlanan DAO raporunun ardından SEC’ın kripto varlıklara karşı nasıl bir tepki verdiğini açıklamaktadır.

Menkul Kıymet Düzenlemelerinin Değişken Yüzü

Ebersole’un ifade ettiği üzere, DAO Raporu’nun yayımlanmasıyla birlikte bir tür yaptırım dönüşü yaşanmış, ancak gerçek anlamda bir politika rotasyonunun yaşanması beklenirken, bu gerçekleşmemiştir. Bu durum, 2021 yılında Gary Gensler’ın SEC başkanlığına geçmesine kadar sürmüş ve daha sonra kurum, kripto firmalarıyla olan etkileşimi sınırlamıştır. Bu iletişim kopukluğu, şirketlerin yasal açıdan uyumlu RWA ürünleri tasarlamasını zorlaştırmış ve zincir içi menkul kıymet modellerinin üretime geçişini ertelemiştir.

Tokenizasyon ile Dev Skrill

Günümüzde, tokenizasyonla gerçek dünyadaki varlıkların transferi hız kazanmıştır. Standard Chartered’ın tahminlerine göre, stablecoin dışı RWA’ların değeri 2028 yılına kadar 2 trilyon dolara ulaşabilecektir. Büyük finans kuruluşları bu dönüşüme hazırlıklarını sürdürmekte: BlackRock, fon altyapısını modernize etmek amacıyla tokenizasyonu araştırırken, JPMorgan, Ethereum üzerinde tokenized para piyasası ürünleri başlatmıştır. Ebersole’un belirttiği gibi, uyumlu tokenizasyon ve tokenized varlıkların ihraç edilmesi kesinlikle mümkündür.

Farklı Tokenizasyon Modelleri

Ebersole’un belirttiği bir modelde, hisse senetleri tokenları, temsili makbuzlara benzer şekilde işlev görmektedir. Kullanıcı bir token satın aldığında, karşılık gelen bir hisse senedi düzenlenmiş bir aracı kurum tarafından satın alınmakta ve token, o hisseye olan sözleşmesel hakları temsil etmektedir. Kullanıcıların, token satın almalarının ardından, hissedarlık hakları, kâr payları veya oy hakları gibi tüm hissedar haklarına sahip olduğunu belirtmektedir. Fakat diğer tokenization modellerinde durum farklıdır; bu modeller genellikle fiyat takibi sunar ancak sahiplik hakkı sağlamaz, bu nedenle sentetik araçlar olarak nitelendirilebilir.

Bu farklılık, günümüzde de önemini korumaktadır. Örneklemek gerekirse, Temmuz sonunda Robinhood, OpenAI ile bağlantılı bir tokenized ürünü gündeme getirmişken, OpenAI bu üründen hemen uzaklaşmıştır, çünkü bu tür bir varlık aktarımının şirketlerin onayı olmadan gerçekleşmeyeceği vurgulanmıştır.

Hukuki Zorluklar ve Yerel Sınırlamalar

RWA’lar üzerindeki ilgi hız katsayısını artırsa da, Ebersole, coğrafi düzenlemelerin getirdiği kısıtlamaların ortadan kalkmadığını belirtmektedir. Reel, ulusal sınırlar, blockchain altyapısı tarafından aşılmamaktadır. Amerika’da uygun bir RWA yapısı, aynı biçimde Avrupa veya Asya piyasalarına uyarlandığında ayrı lisanslama, açıklama ve dağıtım kuralları gerektirmektedir. Ebersole’un belirttiğine göre, bu tür tokenizasyon projelerinde en zor şey, sunulan yasal gereksinimlerin karmaşık bir labirentine çözüm bulmaktır. Çok bölgeli platformlar bu nedenle bölgeye özgü teklifler geliştirmeye zorlanmaktadır.

Özellikle, getiri yaratma konusunda yasal çerçevenin çizdiği zorlayıcı sınırlamalar, token sahiplerinin pasif olarak sahip olmalarını doğru bir değerlendirme ile yürütülmesi gereken karmaşık bir konu haline getirmiştir. Ebersole, bu durumun “Bir varlığı yalnızca elinde bulundurarak bile bir getirisi varsa, düzenleyicilerin hâlâ bunu bir menkul kıymetin alameti olarak göreceklerini” ifade etmektedir.

Yeni Düzenleyici Yaklaşımlar

RWA’ların hareket kazanmasını sağlayan esas değişiklik, SEC’nin kripto endüstrisine olan yaklaşımında görülen değişikliktir. Gensler liderliğindeki SEC döneminde, kripto firmalarıyla etkileşim kısıtlı iken, potansiyel olarak uyumlu on-chain ürünler geliştirmeye çalışılmakta ancak bu çabalar, tam anlamıyla bir yasal uyumu sağlamakta yetersiz kalmaktaydı. Şimdi ise, yeni liderlik ve SECl’nin endüstriyle daha fazla diyalog kurma istekliliği, blockchain teknolojisini menkul kıymet piyasaları için altyapı olarak görme eğilimini artırmaktadır.

Bu ortamda, düzenlenmiş aracı kurumlar ve saklama düzenlemeleri ile yapılandırılmış tokenize edilmiş hisse senetleri gibi uyumlu modeller, kavramdan üretime geçebilirken, sınır ötesi dağıtım ve getiri sağlayan tasarımlarla ilgili yasal sürtüşmeler de devam etmektedir.

Gelecekte, mevcut menkul kıymet yasalarının RWA’ları yönetmeye devam ederken, düzenleyici ve piyasa aktörlerinin kalan boşlukları kapatma çalışmalarıyla daha özelleştirilmiş kuralların ortaya çıkma potansiyeli halen bulunmaktadır.

Sıkça Sorulan Sorular (FAQ)

Blockchain tabanlı RWA’lar neden önemlidir?

Blockchain tabanlı RWA’lar, varlıkların tokenizasyonu aracılığıyla sahiplik ve ticaret süreçlerini hızlandırır, maliyetleri düşürür ve pazar erişimini genişletir.

RWA tokenizasyonunun karşılaştığı ana yasal zorluklar nelerdir?

RWA tokenizasyonu, bölgesel menkul kıymet yasalarına uyum sağlama ihtiyacı ve farklı yasal düzenlemelerin getirdiği karmaşıklıklar nedeniyle zorluklarla karşılaşmaktadır.

Tokenized varlıklar, geleneksel menkul kıymetlerden nasıl farklıdır?

Tokenized varlıklar, blockchain teknolojisi üzerinden temsil edilen dijitalleştirilmiş menkul kıymetlerdir. Geleneksel menkul kıymetlerden farklı olarak, daha geniş bir erişim ve likidite sağlayabilir.

RWA’ların global piyasadaki yeri nasıldır?

RWA’ların global piyasası, menkul kıymet yasalarının farklı bölgelerle farklılık göstermesi nedeniyle karmaşık ve çok bölmelidir. Avrupa, Asya ve Amerika’da farklı uyumluluk gereksinimleri vardır.

Uyumluluk açısından SEC’nin RWA’lara yaklaşımı nedir?

SEC, şu an itibariyle şirketlere tokenizasyon ve on-chain ürünler için yasal yollar sağlamaya daha fazla odaklanmaktadır. Uyumluluğun sağlanabilmesi için blockchain teknolojisini menkul kıymet altyapısı olarak görme eğilimi artmaktadır.